2011-12-27 01:00:11　来源: 第一财经日报(上海)

投资人有时是天使，有时也是魔鬼，在一场资本游戏中，投资人往往能轻而易举地周旋于这两种角色之间。

京东商城2011年的C轮融资可谓是全年投资界最大手笔的投资案例了，然而15亿美元的巨额融资背后却传出迫于融资压力，京东与PE签署了对赌协议，3年内销售额要达到750亿元，否则刘强东就要出局走人。

虽然刘强东很快通过微博否认了这点，但他也承认京东在第一轮协议中签署了对赌条款。

在投资机构注资时，往往会碰到无法最终确定一个公允的价格，一般在企业要价过高，而投资机构对于企业又无法充分信任时，大多会要求签对赌协议。

有熟悉京东的人士对本报记者表示，京东的第三轮融资由于是PE融资，在这种融资中，往往因为融资额大和风险大的特性，所以大多存在对赌协议。“很明显京东的这轮投资就是冲着IPO去的。”他直言。

从种子基金到早期投资、成长期投资甚至是Pre-IPO前的融资，京东的每一次融资总是离不开物流建设。“京东看似是互联网领域的轻公司，实则却是一家重资产公司。”一位不愿透露姓名的投资人告诉记者，“物流建设是个无底洞，它会拖垮企业的现金流，这也是京东为何多年迟迟不赚钱的主要原因。”

然而，资本却没有那么好的耐心，资本击鼓传花的游戏已到了最关键的时候，砸下重金的投资机构显然不想空手而归。

上述人士指出，一只基金往往有固定的投资周期，一旦投资人对项目有一定的退出预期，而企业做不到时，企业与投资方密切合作的程度就会大大降低。

一位多年从事投融业务的律师告诉记者，融资有时更像是一个资本的圈套，即便没有对赌，一旦企业迟迟达不成基金投资前设想的退出预期，而基金又面临存续期到期时，这时投资人与企业就不再是同甘共苦的角色，相反会成为矛盾激增的“仇人”。投资人就会逼迫企业迅速催肥，盲目扩张、激进发展、粗放经营，以此来达到其最快速退出的目的。

据记者了解，国内PE基金的存续期大多为“5+2”，即5年投资，2年退出，VC基金大多的存续期为“7+2”。这样的周期决定了原本以帮助企业做大为目的投资方，在面临退出问题时，更多地会把切身的利益放在首位。

上述律师指出，从长远来看，当面临投资人逼宫时，损失最大的还是企业本身，即便企业头顶上市成功的光环，拔苗助长后的种种隐患也会随着其后期的市场表现逐渐暴露出来，业绩不佳，被二级市场甩卖甚至退市的尴尬都会接踵而至。

对于企业，特别是处于创业阶段的企业而言，资本的介入固然能缓解企业面临的资金危机，然而在摆脱困境的同时，死死抓住的这根救命稻草如用力过猛也可能会把企业自己拉向无底的深渊。如何来掌握这个“力度”，不至于使自己陷入困境，重要的是企业应该权衡自己的水平，才不至于被资本绑架。